近日，赫伯罗特收购以星航运的交易再生变数。以色列当局已要求赫伯罗特与以色列私募股权基金FIMI在30天内提交修改后的收购方案，以进一步回应以色列政府对于国家海运安全、关键航线保障以及“黄金股”安排等方面的担忧。
赫伯罗特首席执行官罗尔夫·哈本·詹森(Rolf Habben Jansen)已确认，公司将与FIMI共同准备一份“改进后的方案”，新方案最迟需要在9月27日前提交。
这也意味着，赫伯罗特此前提出的42亿美元收购方案目前无法按照原有结构直接推进。
此次监管要求的核心，并不是交易价格本身，而是以色列政府希望在交易完成后继续保持对本国海运能力的实际保障。以色列航运主管部门此前一直对交易持反对态度，担心以星被外国航运集团收购后，可能削弱以色列获得关键国际航线服务的能力，尤其是在危机情况下，对原材料、必需品以及其他敏感货物的运输保障产生影响。
为回应这一担忧，赫伯罗特与FIMI此前设计了将以星拆分的交易架构，由FIMI控制未来的“以星以色列”(ZIM Israel)，而赫伯罗特主要接手以星长期租船合同项下的运力。不过，从目前以色列监管部门的反馈来看，这一安排仍不足以完全消除政府方面的疑虑，因此双方不得不进一步调整交易条件。
目前最明确的一项变化，是进一步收紧“黄金股”相关安排。按照原有方案，最多24%的以星股份可以出售给外国私人投资者，而无需事先通知以色列政府或取得政府批准;修改后的方案拟将这一比例降至10%，以扩大政府对于未来外资进入以星的控制范围。
与此同时，FIMI还承诺不会推动“以星以色列”在以色列境外的证券交易所上市。按照新的交易安排，以色列政府将获得更广泛的控制和监管权限，包括对“以星以色列”自身船队的更多控制权，该公司未来预计将拥有约16艘新船。
而真正值得关注的变化，是赫伯罗特需要进一步向以色列方面保障关键国际航线的持续可用性。
赫伯罗特表示，修改后的方案将确保以色列继续获得包括亚洲在内的关键国际航线服务。根据以色列媒体披露的信息，“以星以色列”还可能获得赫伯罗特全球集装箱资源池的使用权，包括现代化冷藏集装箱资源，并通过更强的冷藏箱运输能力强化以色列与远东市场之间的海运联系。
这意味着，未来“以星以色列”可能不仅保持一家独立的以色列航运企业身份，还能够借助赫伯罗特的全球网络获得更加稳定的国际运输资源。对于以色列而言，这有助于提高危机情况下关键进口和出口通道的保障能力;但对于赫伯罗特而言，则意味着自身全球运力配置可能需要承担更多来自监管层面的约束。
赫伯罗特是否需要给予“以星以色列”优先获得航线运力的待遇，目前仍未完全明确。如果部分运力需要按照特定条件长期为以色列服务，可能限制赫伯罗特根据市场需求自由调配船舶和舱位的能力。
航运咨询机构Xeneta首席分析师Peter Sand认为，如果赫伯罗特需要通过额外承诺来确保以色列获得关键航线服务，那么这些调整可能改变收购交易对于赫伯罗特的实际价值。其逻辑在于，赫伯罗特收购以星的重要战略目标之一，是获得更多运力并扩大自身全球网络，而额外的监管义务越多，交易完成后的商业自由度就可能越低。
Jyske Bank分析师Haider Anjum同样指出，交易需要在政治要求和商业利益之间寻找平衡。如果赫伯罗特必须将部分船队或运力按照合同安排优先用于以色列市场，那么公司全球网络的灵活性可能受到影响，同时也可能带来竞争层面的新问题。
这一问题甚至可能延伸至赫伯罗特与马士基合作的Gemini网络。目前Gemini体系约有340艘船，其中约40%由赫伯罗特拥有。如果“以星以色列”未来能够获得赫伯罗特网络中的特殊或优先运力，外界自然会关注这一安排是否涉及Gemini旗下船舶，以及是否会影响联盟内部的运力配置。
不过，目前赫伯罗特对此仍未给出明确答案。针对“以星以色列”是否能够优先获得赫伯罗特网络运力、是否适用于Gemini船舶，以及是否会因此增加以色列港口挂靠等问题，赫伯罗特方面仅表示，目前讨论这些细节“还为时过早”。
除航线和运力安排外，赫伯罗特与FIMI还计划增加对以色列海事产业的投入，包括扩大和现代化海事教育体系，并支持当地海运业发展。但相关投资规模和具体实施方式目前同样尚未公布。
从交易本身来看，赫伯罗特与FIMI此前提出以42亿美元收购以星，报价约为每股35美元，并已获得以星股东批准。交易宣布后，以星股价明显上涨，此前约20美元的股价一度升至29美元附近，目前仍高于交易公布前水平。
因此，此次以色列监管部门要求双方重新提交方案，实际上给这笔交易增加了一个新的变量：交易能否完成已经不再只是监管批准的问题，同时也涉及赫伯罗特愿意为获得批准付出多大的商业代价。
对于以色列政府而言，需要确保以星交易完成后，国家在正常时期以及突发危机情况下仍拥有稳定的国际海运通道;而对于赫伯罗特而言，收购以星的核心价值则在于扩大船队规模、增加网络运力并提升全球竞争力。双方的目标并不完全一致，也正是这笔交易在获得股东支持后仍不断调整结构的重要原因。
目前，30天期限只是双方重新谈判和修改方案的窗口，并不意味着以色列政府已经批准交易。赫伯罗特与FIMI提交新方案后，仍需经过相关监管部门进一步审查。
换句话说，这笔42亿美元的以星收购案，眼下真正进入的是“最后一轮讨价还价”：赫伯罗特需要在未来30天内回答以色列政府提出的安全与航线保障要求，而每增加一项承诺，都可能重新改变这笔交易对于赫伯罗特自身的商业价值。
最终，赫伯罗特究竟会让到什么程度，以及这些新增条件会不会进一步改变交易结构，仍有待9月27日前提交的新方案揭晓。
